平安人寿能有多大盈利规模

很多朋友反映看不懂新业务价值相当于二阶导数的解释,这篇文章我们就来实证推演下在新单不增长的情况下平安人寿能有多少利润。

寿险的主要利润来源叫做摊销,我们可以不用弄懂摊销的构成原理,直接来看摊销表:

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直入主题,脱退差异及其他(在17年年报中为营运偏差及其他)我们保守假设未来每年为0。剩余边际的摊销为每年期初剩余边际的10%。期初剩余边际每年可以增长4.6%左右,我们保守假设4.5%(28498/616319=0.046)来自利息收入(假设就是如此)

若新单不再增长,新业务每年贡献1775亿,根据这个我们进行推演:

0-1 0-2

该假设下平安未来的摊销瓶颈在2500亿(红色部分)左右,2023年摊销水平可以翻倍,因为摊销与净利润的关系无法线性推导,我们可以参考18年623亿的摊销对应710亿的税后净利润,那么2023年的摊销水平对应的净利润水平其实不算低了。

接下来我们假设新业务贡献剩余边际按照5%增长,每年营运偏差贡献剩余边际150亿

5-1 5-2

假设新业务贡献每年增长5%,那么未来平安的摊销规模瓶颈大概在5000亿左右

很多人认为新业务增速变缓会带来利润的倒退,事实上只要中国平安可以保持5%的新业务增速,未来十到二十年将会变成一个非常恐怖的盈利机器,仅每年摊销就可以达到5000亿水平(对应5000到7000亿左右的净利润水平),试问目前a股有哪家公司可以看到这个盈利水平?

这就是为什么即使新业务增速放缓,平安也能保持长期稳定的净利润增长,这就是新业务价值增速即二阶导数的解释。

最后,附上2020年起每年保持10%的新单贡献,200亿脱退差异的推演:

10-1 10-2
作者:一个迷茫的豆



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