基建股的特性

基建包括了基础设施的建设和持有收租。与房地产一样,因为中国过去一直是在大兴土木,“基建股”往往是做建设阶段工程承包的,而很少到收租的阶段,除了一些高速公路股之外。

如果是做收租阶段的话,基础设施股能提供很好的股息回报,而且在后期资本开支较小的情况下依然能收入持续增长。会计折旧成本往往超过维护开支,造成会计利润低估,未来会慢慢释放。

风险主要是政策变化(比如高速公路节假日免费)和大股东对现金流的乱使用(比如投资到低回报的新建公路上)。

如果是处于工程承包阶段的,只有两条出路,一是进化到了轻资产设计管理模式,二是进化到重资产收租模式(比如简称水电站之后获得产权而不是工程款)。

如果是继续搞重资产接单模式的话,一般很难善终,国外破产的很多,最近的一个例子是Carillion,英国第二大的承包商,因为两个项目停滞、一个项目回不到款,资金链一断,资不抵债直接就清盘了。

做工程承包的,竞争激烈,接的单子利润率一般留很少安全边际,大单出现问题(成本、工期超预期)就可能整个公司巨亏。只要行业高速增长,很容易就能补上窟窿,能掩盖住,但是只要行业减速甚至倒退,这些问题就全出来了。

摘自-坚信价值

此条目发表在$投资札记, 基建分类目录,贴了, , , , 标签。将固定链接加入收藏夹。